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沪深300ETF期权上市 催生多样化投资策略

发布时间:2019-12-23 21:45

作者:记者李思

  12月23日,上海证券交易所举行沪深300ETF期权上市仪式,这是沪市首只跨市场股票期权产品。上交所副总经理刘逖在上市活动中表示,“沪深300ETF期权作为沪市首只跨市场场内股票期权,覆盖更多A股标的,保险功能和资产定价效率更好。沪深300ETF期权上线,与上证50ETF期权发挥协同效应,构建更完善的风险管理体系,对于降低A股整体波动、促进资本市场持续稳定发展有积极意义。”
  同日,深圳证券交易所沪深300ETF期权亦上市交易。根据沪深交易所公告,上交所期权标的为华泰柏瑞沪深300ETF,深交所期权标的为嘉实沪深300ETF。两大期权上市首日,认沽主力合约大幅上扬,其中,上交所300ETF期权沽1月4000合约涨21.7%,深交所300ETF期权沽1月4000合约涨46.6%。
  催生多样化投资策略
  “期权是一种基础的衍生工具,主要功能是风险管理。由于其不同于现货的交易机制,期权市场的竞争往往更加充分,市场有效性更高,因此场内ETF期权对市场价格发现和价格形成均有很大的促进作用,也有助于引导和优化市场资源配置。”中信证券股份有限公司执行委员会委员薛继锐对《上海金融报》记者表示。
  华泰柏瑞基金管理有限公司指数投资部总监柳军对《上海金融报》记者介绍,“沪深300指数在市值覆盖度、行业代表性、个股集中度、指数流动性等方面具有显著优势,绝大多数机构投资者以沪深300指数作为重要的业绩基准之一。沪深300相关期权品种的推出,使投资者能够进行更加有效精准、更加精细化的风险管理。”
  据悉,华泰柏瑞沪深300ETF是上交所第一只沪深300ETF。目前,该ETF规模超过370亿元,日均成交金额超过13亿元,是全市场规模最大、交易最活跃的沪深300ETF。
  “ETF规模的持续增长得益于持有人数量的不断增加,目前已超过12万户。同时,机构投资者和个人投资者持有份额占比接近7∶3,持有人结构进一步完善。”柳军表示。
  “接下来,在中国结算和沪深两所的推动下,跨市场ETF效率将进一步提升。由于沪深300指数中上交所股票的权重约占70%,使投资者申购赎回以510300为代表的沪市沪深300ETF时,在锁定股票成本的确定性、资金占用比例以及资金使用效率方面具有显著优势。”柳军进一步表示,“沪深300期权的推出有助于催生多样化投资策略和创新型金融产品。公募基金过去十多年的发展,创新主要体现在产品形式上,而基于投资策略的核心创新仍显不足。期权的推出有利于构建不同风险水平的多样化投资策略,满足各类投资者的需求。”
  展望未来,薛继锐指出,场内ETF期权是全球衍生品市场重要的品种,在全部场内期权品种中,ETF期权占比高达14%。但目前我国ETF期权品种仍相对单一,未来随着产品数量增加,将有更大的发展空间。
  如何选择期权品种
  值得一提的是,上交所、深交所推出的两只沪深300期权产品虽然同样锚定沪深300股票行情,但产品之间存在差异,投资者可根据自身需求选择不同交易品种。
  “从合约标的看,上交所标的规模略大、活跃度略高。截至12月20日,华泰柏瑞沪深300ETF的基金规模13.24亿元、日均换手率是3.60%;深交所标的嘉实沪深300ETF的基金规模6.10亿元、日均换手率约2.44%。”粤开证券研究院副院长康崇利在接受《上海金融报》采访时表示,“在交易灵活程度上,深交所ETF期权要高于上交所ETF期权。在委托类型上,深市交易指令7种,与沪市相比略为丰富。在备兑开仓锁券或解锁方式上,深市备兑开仓平仓更加简便,在保证金充足的情况下,深市不易触发强平。在组合策略申报方面,深市在集合竞价阶段可以申报组合,申报时间段更长,资金使用效率更高。”“期权的本质是通过让渡、承担风险以锁定追求收益的权力交易,而标的的高波动率则为投机和对冲创造了机会。缺少对冲工具的指数波动率较大,波动率大的市场是对冲风险或增强收益的优质平台。以韩综200指数为例,其波动率曾显著高于国际指数,期权工具吸纳国际资金后指数波动率逐步回归正常水平,我国上证50和沪深300正符合这一特征。”康崇利进一步指出,“不过,只有理性的衍生品投资才能起到有效交易、稳定市场的作用。如韩国KOSPI200期权在交易初期由于交易门槛低,以中小投资者为主,一度出现韩国股民将买深度虚值期权当作买彩票的过剩投机现象。因此,我国确立了‘五有一无’的个人投资条件和三阶段交易权限分级。其中,上证50ETF期权市场个人投资者与机构投资者维持在4∶6的合理比例。此外,我国行权价格区间较窄,以控制末日期权投机行为。”
  康崇利还表示,沪深300ETF期权的推出,将丰富券商自营盈利模式,完成由传统的单向做多、方向性投资向Alpha策略投资、套期保值、套利等多盈利模式的转变。“期权可以从方向、时间、波动率多维度获取收益。在股票、期货等金融市场中,参与者只能通过判断方向来获取收益,而在期权市场中,期权卖方还可通过时间流逝以及波动率的降低来获取收益。”
  【延伸阅读】
  首只股指期权上市完善资本市场风险管理工具
  ■ 记者田忠方
  12月23日,我国第一只股指期权品种沪深300股指期权正式在中国金融期货交易所(以下简称“中金所”)上市。证监会副主席方星海在沪深300股指期权上市活动上表示,推出股票股指期权交易,对于健全资本市场基础制度和产品布局具有深远意义。推出股指期权,是资本市场供给侧结构性改革的崭新成果,是金融衍生品市场创新发展的全新尝试,也是助力上海国际金融中心建设的一项举措。
  方星海同时指出,作为国际上发展成熟的风险管理工具,股指期权功能充分发挥后,能够反映标的指数波动率,帮助投资者灵活调整投资组合的风险收益结构,丰富交易策略,有助于引入不同风险偏好的投资者进入股票市场。相信随着沪深300股指期权等更多风险管理工具的推出及平稳运行,期现货市场的联系将更加紧密,资本市场风险管理的功能将进一步发挥。
  “股指期权的上市,完善了资本市场风险管理工具,初步构建起股票现货、股票ETF、股指期货、股指期权的完整投资及风险管理工具。”东吴期货研究所所长姜兴春对《上海金融报》记者表示。
  西南期货股指期货研究员郁泓佳对《上海金融报》记者指出,“23日分别在沪深交易所上市的沪深300ETF期权,以及在中金所上市的沪深300股指期权,是对已有的上证50ETF期权产品的必要补充,也是深化我国资本市场改革、进一步激发市场活力的重要举措。沪深300股指期权作为第一只现金交割的股指期权品种,有效扩展了可供投资者交易的期权工具,提供了更多样的风险管理工具。”
  据悉,12月23日沪深300股指期权共上市了6个合约,分别是IO2002合约、IO2003合约、IO2004合约、IO2006合约、IO2009合约以及IO2012合约。
  “股指期权的上市,为投资者在投资策略上提供了更广阔的空间。”郁泓佳表示,“如基于标的资产价格变化,可进行单一期权合约的买卖、同品种看涨期权(看跌期权)不同行权价的买卖组合、结合相应的标的资产构建领式策略等。同时,期权的波动率策略应用也值得投资者深入研究,如跨式策略、宽跨式策略等。”
  “鉴于当前股指谨慎乐观,但大幅上涨概率有限,投资者可构建以下组合。”姜兴春表示,“第一,在持有股票现货的同时,机构可以卖出虚值(行权价是当前价格的105%)看涨期权。第二,持有股指多单,卖出虚值(行权价格110%)看涨期权。第三,若没有现货股票,且担心做多股指期货被套,则可买进实值为2个月的(当前价格95%)看涨期权。”

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